《科创板日报》12月28日讯（实习记者 张真 记者 郑炳巽） 近日，爱维艾夫医院管理集团有限公司（下称“爱维艾夫”）递交港交所上市申请，中信证券为独家保荐人。

据招股书披露，爱维艾夫成立于2006年，是一家一站式辅助生殖技术（ART）及辅助服务提供商。公司通过四家特许医院，专注为不孕不育患者提供ART及辅助服务，涵盖诊断、助孕及辅助治疗的全过程及后期服务。

ART是治疗不孕不育的主要方法之一，由于绕过自然生殖过程，其相较药物治疗和手术治疗具有较高的成功率与安全性，2022年，爱维艾夫进行了6706次试管婴儿（IVF）周期，占同年在国内进行IVF周期总数的0.9%。

▌低渗透率导致收入来源单一

IPO文件显示，爱维艾夫2020年、2021年、2022年营收分别为3.69亿元、4.2亿元、4.07亿元；期内盈利分别为4595.7万元、9456.2万元、6451.7万元。在2023年上半年，爱维艾夫实现营收2.3亿元，同比增长29.85%；实现盈利3388.3万元，同比增长148.28%。

爱维艾夫在招股书中表示，公司的主要收入来源于在广东省、天津市及云南省的四家医院为中国的不孕不育患者所提供的ART及辅助服务。“我们的毛利主要受IVF周期数增加所推动。”

不过，该机构似乎面临收入来源单一的风险。

“于业绩记录期内，我们的大部分收入来自湛江久和医院，并预计近期将持续自湛江久和医院获得大量收入。若未能成功运营湛江久和医院，可能对我们的经营业绩及财务状况造成重大不利影响。”爱维艾夫坦言。

从数据来看，由湛江久和医院贡献的收入自2020年至2022年上半年分别为1.76亿元、2.12亿元、2.14亿元，占总收入比例为47.6%、50.6%、52.6%，单一化趋势日益明显。直至今年，截至6月30日止六个月，其收入为1.07亿元，占收入比例为46.5%，才有所缓和。

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究其原因，目前我国ART服务的市场渗透率较低。艾瑞咨询数据显示，2023年，与美国高达33%的市场渗透率相比，中国ART渗透率仅为9.2%。与此同时，泰国、乌克兰、柬埔寨等国凭借代孕合法化和较低的价格也拥有较高的渗透率。

与之相对的是，我国ART服务的市场需求持续走高。近年来，中国不孕夫妇的患病率日益增加。根据2020年国家药监局官网发布的信息预测，2023年我国不孕不育率将增加至18.2%，结合2020年人口普查数据（20-40岁总人数约为3.51亿人），《科创板日报》记者测算出，目前我国不孕不育人数已逾6000万人。

据悉，中国目前的ART及辅助服务市场相对分散，前五大ART及辅助服务提供商共占总市场份额约13.8%。据弗若斯特沙利文预测，随着对ART服务需求的持续增长，中国ART服务市场将快速增长，并预计于2026年及2030年将达人民币377亿元及人民币552亿元，复合年增长率分别为7.8%和10.0%。

“我们相信，随着社会逐渐放松对陈旧观念的坚持，未满足的需求有望进一步得到释放，从而为ART及辅助服务市场带来更多机遇。”爱维艾夫表示。

▌“疫情导致库存消耗减缓”

《科创板日报》记者注意到，爱维艾夫针对药品、医药耗材等采购额正逐年收窄。2020年、2021年、2022年以及截至2023年6月30日止六个月，爱维艾夫向五大供应商作出的采购额分别为200.6百万元、156.6百万元、104.1百万元及52.7百万元。

进一步来看，该机构的存货周转天数自2020年起同样呈上升趋势。对此，爱维艾夫表示：“主要由于我们增加了进口药品及耗材的采购，以最大限度地降低COVID-19疫情期间的存货短缺风险，以及COVID-19疫情导致库存消耗减缓”。

业务方面，根据弗若斯特沙利文的资料，爱维艾夫ART服务于2021年的平均成功率（导致临床妊娠总数/胚胎移植总数）及活产率分别达58.2%及46.5%，分别远超51.5%及41.3%的行业平均水平。

从业务模式来看，除了基本的ART治疗，爱维艾夫的服务还包括心理支持、营养知道、减肥咨询、中医理疗等各种辅助医疗服务，爱维艾夫称“这有助于提高其后续ART治疗的成功率”。

控股股东方面，任吉忠通过Jiuhe BVI持股66.69%、通过LBRS Holdings持股24.00%、通过Suda BVI持股1.12%，合计持股91.81%；深圳国资委旗下的深创投持股1.92%；深创投控制的南山红土、福田红土，分别持股4.60%、1.67%。